<li id="k5wi1"></li>
<sup id="k5wi1"><menu id="k5wi1"></menu></sup><dl id="k5wi1"><menu id="k5wi1"><small id="k5wi1"></small></menu></dl>
  • <sup id="k5wi1"><menu id="k5wi1"><small id="k5wi1"></small></menu></sup>
  • 首页 > 创投频道 > 创投视点

    2019年投资什么才能赚大钱

    2019年03月11日 17:02:09   来源:新商业

      文/陈晓 杭州星瀚投资管理有限公司投资总监nNF中文科技资讯

      过去一年,?#20197;?#21453;对?#19994;?#35780;论中听到最多的一句话就是:投资不需要?#26149;?#35266;。nNF中文科技资讯

      ?#22836;?#29305;的确说过,就算美联储主席告诉他利?#25910;?#31574;怎么走,他也不会改变投资决定。这句话的意思是,不要被货币政策主导你的投资思路,并不是?#30340;?#19981;需要关注宏观风险。如果不?#26149;?#35266;,?#22836;?#29305;为什么不投资当年如日中天的拉美?#25237;?#21335;亚,而一直选择美国这个处于超级景气周期的国家?如果不?#26149;?#35266;,他又如何做到在宏观经济最差,股市暴跌,别人最恐惧的时候去贪婪地抄底呢?nNF中文科技资讯

    nNF中文科技资讯

      在经济平稳或者上行期,宏观或许并不重要,你需要专注细?#20013;?#19994;和公司。但在重要的宏观拐点,(如1990的日本股?#23567;?998年亚洲股?#23567;?008年的美股)来临之时,必须要重视宏观。nNF中文科技资讯

      都希望把问题留给后人nNF中文科技资讯

      殊不知我们就是“后人”nNF中文科技资讯

      在工业革命后,全球的生产力和科技的提升速度越来越慢。nNF中文科技资讯

      这十几年虽然互联网高速发展,但互联网只是对原有生产模式效率的提升而非技术的突破。就算有所突破也只在小范围领域,并无全局的革命性的科技出现。因此,过去数十年,经济增长主要来自于加杠杆而非效率提升(外加人口结构在恶化)。nNF中文科技资讯

      ?#24247;本?#27982;衰退时,央行会宽松刺激通?#20572;?#24110;助经济?#27492;?而在经济?#27492;?#26102;,央行会紧缩抑制泡沫,同时为下一次衰退留出?#21344;洹?#28982;而过去30-40年,经济衰退时央行的降息幅度总要大过扩张时的加息幅度。如此往复,使?#32654;是?#21521;于0。nNF中文科技资讯

      自2008年金融危机以来,美联储、?#20998;?#22830;行、日本央行和英国央行的资产负债表扩张了逾10万亿美元,达到?#21496;?#20154;的14万亿美元。其中光?#20998;?#22830;行2015年至今就增加了约2.5万亿美元的资产(央行疯狂扩表也是支撑全球资产价格泡沫的核心因素),央行资产负债表的规模已经史无前例的高了。最离谱的是2016年,全球一半国家的长期债务都达到?#35828;?#35206;金融常识的负利率。nNF中文科技资讯

      每个人都希望激进扩表暴富,然后把问题留给后人,殊不知我们就是“后人”。凯恩斯说:“长期看我们都死了”,所以我们选择?#20154;?#20102;再说。但宣告凯恩斯主义“死亡”的一刻已经来临。nNF中文科技资讯

      2017年开始,各国央行终于意识到盛宴已结束,因为央行无论是狂买资产还是负利率,都无法改变人口趋势,突破科技瓶颈,主?#23395;?#27982;?#27492;鍘?#36135;币政策的边?#24066;?#24212;越来越弱,最终只能影响资本市场,资产泡沫越来越大(宽松难以带来实体的通胀),同时货币宽松和资产泡沫也导致贫富差距扩大,进一步抑制需求导致低通胀。nNF中文科技资讯

      对实体来说,一方面是越来越低的需求,一方面是在宽松?#24149;?#22659;里出清遥遥无期,资金不断选择脱实向虚,加速了这个循环。更重要的是,按照目前的利率水平、央行的资产规模、全球的资产价格,如果再遇衰退,央行已没有任何工具可用,必须?#31859;?#32463;济还算好或不算太差的时候为下次衰退留足?#21344;洹?span style="display:none">nNF中文科技资讯

      于是,美联储最早开?#25216;?#24687;缩表(2年缩表1万亿美元以上),欧日央行也都在考虑退出QE。2018年,10年美债突?#23631;?#38271;达30多年的下行通道,开始反转。nNF中文科技资讯

      2018年12月底,美股暴跌,美联储主席的发言依然非常强硬,选择义无反顾地加息。这不仅?#19988;?#20026;通胀和就业模型满足加息的条件,更重要的是为未来的衰退做?#31859;?#22791;。这彰显了这届美联储在全球央行中无与伦比的独立性。nNF中文科技资讯

      这都是值得的。未来衰?#27515;?#20020;时,美国调整能力会提高,央行的工具箱会增多。风险资产虽然短期?#20013;?#25215;压,但长期看,泡沫?#22836;?#38505;越跌?#21483;。?#36164;产价格的安全?#36234;?#19968;?#25945;?#21319;。nNF中文科技资讯

      央行的独立性是最重要的负反馈,也是经济体保持长久稳定发展的前提。一旦央行失去独立性过于短视,经济就容易陷入泡沫-衰退的震荡周期,没有负反馈的牵制,很难走出长期稳步上行的通道。nNF中文科技资讯

      过去资产价格上?#29301;?#27873;沫的核心支撑就是全球央行;现在全球开始退出宽松,意味着凯恩斯主义在全球横行数十年的超级大拐点已经来临。大幕缓缓拉开,下一次全球?#36816;ネ司?#22312;眼前,现在最早离场的国家将会是受伤最小的。由于货币之松、利?#25163;?#20302;是史无前例?#27169;?#22240;此接下来我?#19988;?#20250;面对一次史无前例的?#25112;帷?span style="display:none">nNF中文科技资讯

      这次盛宴?#20013;?#20102;太久,以致于人们忘记了风险和周期,认定极低的利率、宽松?#24149;?#24065;、资产永远上涨都是永恒的存在。全球利率、资产价格当前都处在重大的历史性拐点中,对于大多数人而言,接下来是一生一次的时刻。nNF中文科技资讯

      对于中国宏观经济而言,投资方面,固定资产投资数据?#20013;?#21019;新低。投资数据的低迷很好理解。过去多年依靠投资拉动经济,导致负债?#35797;?#26469;越高,基数越来越大,如今靠投资拉动的边?#24066;?#24212;越来越弱。nNF中文科技资讯

      消费方面,社会零售品消费增速不断下行,创了多年新低。我从来没有见过需求缺席的周期,2008年之后的周期几乎绝大多数时候都是?#24247;?#20135;和基建主导,背后是企业信贷和?#29992;?#20538;务的疯狂扩张。nNF中文科技资讯

      外贸方面,外部压力加大,搭便车的路走不通了。nNF中文科技资讯

      我们根本问题还是内部问题:地方政府负债率高(虽然增速放?#28023;?#20294;绝对值仍为全球第一),企业的现金流开始无法覆?#25250;?#24687;,消费、投资纷纷熄火,金融、资产价格泡沫严重,制造业成本不断攀升失去竞争力,资本外流汇率承压。nNF中文科技资讯

    nNF中文科技资讯

      2019年A股既无牛市nNF中文科技资讯

      也不会大幅下跌nNF中文科技资讯

      在A股经历了2018年30%以上的大跌后,我们首先要面对一个问题?#21512;?#22312;是否处在底部?nNF中文科技资讯

      熊市见底或者牛市启动需要有4个条件:市场估?#24213;?#22815;低;市场情绪足够低;新一轮经济周期启动;货币信贷政策宽松。nNF中文科技资讯

      从估值的角度看,截止2018年12月25日,A股中位数PE30倍,平均PE更高一些,这无论如何不能算便宜。再看加权PE,创业板综合指数在大跌之中PE仍有42倍,中小板综合指数PE24倍,中证1000PE22倍,沪深300PE10.2倍。nNF中文科技资讯

      除了沪深300,其他反应非大蓝筹指数的估值放在全世界看怎么也不能算便宜,创业板的估值甚至可以说是非常贵的。沪深300的估值也只是“看起来”便宜。沪深300中低估值的金融股占?#30830;?#24120;大(30%+),除掉金融股后也不能说特别便宜,比如茅台、海天、恒瑞这些2018年初不断创新高的蓝筹,他们的估值一直在创纪录。其他更能反应实体经济真?#30331;?#20917;的中小企业组成的指数,中小创平均30多倍PE,同时他们还有天?#24247;?#21830;誉地雷。而作为对比,港股小型股指数的PE仅12倍。nNF中文科技资讯

      退一步说,即便沪深300?#31859;?#37329;融股占比极大这块“低估值”遮羞布,也很难得出现在A股估?#21040;?#20302;的结论。在这?#26234;?#20917;下,A股仍不具备投资价值,毕竟同股同权且互通的港股大都折价20-50%(市值超过500亿的蓝筹股的A/H溢价接近40%)。nNF中文科技资讯

      从市场情绪的角度看,历史上的熊市底部人气低迷,体现出来就是成交低迷,而目前A股月度成交额/总市值(换手率)距离历次大底仍有不少的距离(2000-2005年?#24149;?#25163;?#35797;?0-50%区间,现在70%-100%区间)。市场活跃度在历史上?#21019;?#20110;中值。nNF中文科技资讯

      A股IPO常态化乃至注册制之后,参照海外市场(美股、港股的月度换手?#35797;?-15%之间),A股换手率未来必然会进一步下滑。“A股港股化”这一过程还?#23545;?#26410;结束,A股很多小公司的成交额和估值未来必定会和港股看齐,每天几万乃至几千成交额。nNF中文科技资讯

      从经济基本面的角度看,目前全球在2019年?#24049;?#38590;出?#20013;?#19968;轮景气周期。nNF中文科技资讯

      从货?#21307;?#24230;看,全球都开始收缩(美国是主动,欧日是工具耗尽后的被动)。虽然我们目前负债?#26159;?#20917;下无法跟随加息,但亦很难降息。很难跟随加息的原因是,我们在2008年后,杠杆出清情况是和其他国家背道而驰的;很难降息的原因是,汇率和资本流出的压力,人民币如果放任贬值,全球各国对中国的出口产品将会进一?#38477;?#21046;,这会加速经济恶化,同时资本流出也会失控,带?#26149;?#22823;的内部压力。nNF中文科技资讯

      从央行和经济会议的表述看,货币政策会有所放松,但不会大幅放松。金融市场不会有太高的水位,宽松主要是定向流向实体制造业,所以货币政策对股市的资金面并没有太多的正面利好。nNF中文科技资讯

      综上,我认为2019年不会?#26143;?#21183;性的牛市,同时也认为,2019年暴跌的可能性不会太大。nNF中文科技资讯

      一方面,A股2018年经历一波大跌后,估值并不算很高,继续大跌的可能性变小了;另一方面,国家意志需要指数稳住,毕竟质?#20309;?#39064;仍没有完全解决,如果继续暴跌,质押救市就前功尽弃了。nNF中文科技资讯

      希望未来A股的制度能通过科创板的成立加速改革。IPO注册制后能让更多优秀的企业在A股上市,同时?#32454;?#36143;彻退市制度?#32422;?#22788;罚制度,?#32654;?#22334;、造假企业出清,市场的信心能够恢复。nNF中文科技资讯

      我2015年时对A股的各种预言正在逐一实现——A股港股化、接轨成熟市场。注册退市制、造假?#22836;?#26426;制、T+0涨跌停等都会慢慢跟上。A股波动率会大幅下滑,大量垃圾沦为仙股,估值极低也无人?#24335;潁?#20197;前风生水起的各种炒作策略都会失效。A股的投资逻辑和生态构成正在被颠覆,A股已经处在?#27515;?#21490;大变革的时点上,虽然未来可能还有反复,但大趋势?#22836;?#21521;已经确定。nNF中文科技资讯

      对于当下A股投资者来说,这是最好的时代,也是最糟糕的时代。没有能力?#19994;接?#31168;公司的散户应坚决离开,或者选择指数ETF和优秀?#24149;?#37329;。nNF中文科技资讯

    nNF中文科技资讯

      靴子落地的一刻是最好的买点nNF中文科技资讯

      2019年的宏观风险依然很多,除了要面对美元计价的国内资产(?#24247;?#20135;)下跌、流动性危机、庞?#38505;?#21153;明斯基时刻来临、资产负债表衰退、需求、投资、信贷下跌之外,还要面对外部贸易压力、美国经济见顶、全球核心资产之一的美股进入熊市?#30830;?#38505;。nNF中文科技资讯

      展望未来,虽然风险资产在2018年集体大跌,但2019年难?#36234;?#26463;,或许这才是开始。美联储加息虽然进入尾声,但缩表仍将在2019年?#20013;?#32780;市场流动性的主要?#27605;?#32773;欧日央行也不得不退出QE开启缩表,不然在下次衰?#27515;?#20020;时欧日央行将无计可施。nNF中文科技资讯

      对于股市,大家对未来预期非常差,都认为2019年会比2018年更糟糕,但宏观经济不乐观,不代表不可以投资。比如1990年后的日本,宏观前景非常糟糕,等待他们的是长期萧条、股市长期底部徘徊,即便如此,日本股市照样在医药、医疗服务、大众消费、精密制造业等细?#20013;?#19994;中诞生了大量优秀的公司和长期的牛股。2019年宏观经济不容乐观,但并不代表不可以投资,只要市场和公司的估?#24213;?#22815;?#20572;?#21453;应了足够差的预期,那么即便宏观向下、公司业绩向下被证实,也是靴子落地的一刻,那是最好的买点。nNF中文科技资讯

      投资者不用太过悲观,努力去好行业中寻找那些优秀的低估值公司,这也是我一直在贯彻的“好生意、好公司、好价格”的“三好”理念。当然,投资并非只能做多,在重要拐点和特殊情况下做好一定的风险对冲,就更好了。nNF中文科技资讯

      过去两年,?#19994;?#25237;资重心一直是在港股,未来一段时间大?#24597;?#20173;会在港股。这不仅因为港股的估值有巨大优势,还因为港股市场制度优势更成熟、更理性、更适合我。nNF中文科技资讯

      虽然这几年不断有人告诉我,在内地不断崛起的情况下,港股市场注定会被边缘化。但现在来看,如果A股的制度不?#27169;?#36234;来越多优秀的企业?#23478;?#21046;度原因不得不去海外、香港上市,而A股超高溢价的IPO制度反而会成为垃圾公司最好的收割利器(希望科创板能改变这个局面)。nNF中文科技资讯

      行业方面,我仍会主要关注医药、消费、制造业、TMT、公用事业或低估值烟蒂股。医药的权重因为政策风险有所降?#20572;?#20294;仍是我最核心关注和仓位最高的行业。随着重磅利空政策的过去,未来大?#24597;什?#20250;变得更糟。优质公司股价大跌后估值极?#20572;?#32439;纷大比例回购(特别是港股估值更低、回购更多),不该在这个位置继续悲观。nNF中文科技资讯

      消费仍保持高关注度,特别?#25250;?#40836;化时代的消费出现大分化,一些公司在细分领域会有大机会,但主要还是港股,A股的消费股估值过高(由于消费受到政策打压相对较小,资金选择跑团取暖)。nNF中文科技资讯

      制造业关注的仍是那些在全球具有核心竞争力的公司,业务不会受到贸易摩擦的影响,即便在?#25237;?#21147;成本抬升的情况下,仍有很高?#24149;?#22478;?#21360;?span style="display:none">nNF中文科技资讯

      TMT行业我并不会关注热门的5G等板块,而是选择旅游、教育、信息软件、文娱、前沿技术等板块。nNF中文科技资讯

      2019年会提升公用事?#36947;?#20844;司的关注权重。原因主要有两点:一是宏观和股市继续低迷的情况下,?#22836;?#38505;的资产受到市场青睐(很明显看到最近几个月AH两地的公用事业公司走势稳定,比如水电、天然气等);二是中国特殊的政策环?#24120;?019年那些高利润率行业可能会继续承压,这时反而要去关注低利润率的行业,比如公用事业、制造业、?#25237;?#24555;消品等。nNF中文科技资讯

      来源:XXX(非中文科技资讯)的作品均转载?#20113;?#23427;?#25945;澹?#36716;载请尊重版权保留出处,一切法律责任自负。

      文章内容仅供阅读,?#36824;?#25104;投资建议,请谨慎?#28304;?#25237;资者据此操作,风险自担。

      如发现本站文章存在问题,提供版权疑问、身份证明、版权证明、联系方式等发?#22987;?#33267;[email protected]

    推荐

    新闻

    ?#23616;?#30917;】《2018年中国物流科技行业“百强榜”》发布

      2018年是物流科技行业的“新时代年”,经历了“618”、“双11”、“双12”、“黑五”?#32422;?#21508;电商周年庆等电商促销的

    融合

    日本?#39057;?#35299;雇机器人员工,AI想抢?#27515;嚳雇?#27809;那么容易

     2018年年初,日本东京一家名为“Henn-na Hotel”的?#39057;輟?#35831;”了243个机器人负责管理与服务。顾客从入住到离店,全程都由机器人引导与陪伴,在当时还引起了不小的轰动。然而时至今日?#36824;?#19968;年时间,这家?#39057;?#21364;选择了对机器人?#23433;迷薄保?#35299;雇了一半的机器人。其中最主要的原因是,自从“雇用”了这些机器人员工之后,它们给?#39057;?#21046;造出的问题?#23545;?#36229;过它们能够解决的问题。

    创投

    特斯拉的中国烦恼:愤怒的消费者与迫在眉睫的盈利

    特斯拉车主开始从对特斯拉简单?#30452;?#30340;降价策略不满,演变为对特斯拉产品此前出现的车内异响、漏水等问题的零容忍,甚?#37327;级宰约?#39030;礼膜拜的马斯克本人产生怀疑。

    江苏十一选五一定牛
    <li id="k5wi1"></li>
    <sup id="k5wi1"><menu id="k5wi1"></menu></sup><dl id="k5wi1"><menu id="k5wi1"><small id="k5wi1"></small></menu></dl>
  • <sup id="k5wi1"><menu id="k5wi1"><small id="k5wi1"></small></menu></sup>
    <li id="k5wi1"></li>
    <sup id="k5wi1"><menu id="k5wi1"></menu></sup><dl id="k5wi1"><menu id="k5wi1"><small id="k5wi1"></small></menu></dl>
  • <sup id="k5wi1"><menu id="k5wi1"><small id="k5wi1"></small></menu></sup>